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中国铅笔600612资产整合后借世博之力世界和平

2020-02-15 02:10:04来源:励志吧0次阅读

中国铅笔(600612)资产整合后借世博之力突起

金银珠宝首饰业高景气有望延续到2015年。自2002年上海黄金交易所成立以来,我国逐步对黄金流通市场开放,我国的黄金饰品销售额从2003年开始加速上涨,从02年到08年间的复合增速高达27.9%。基于对我国适婚人口以及人口出生率的分析,和首饰消费主力的女性消费近年来崛起,我们认为行业的高景气有望延续到2015年前后。

定价模式变革有望带动行业长远发展。黄金及铂金首饰按重量(克)而不是按件计价,是国内首饰市场长期以来的惯例。这类由行业协会制定价格,强制会员履行,使得国内的首饰企业常常只能赚取少量的加工费,并不能取得首饰中应有的文化、艺术价值。近年来我国部份地区黄金饰品协会已开始取消这类定价模式,销售规则的变更将使得行业中有设计能力、文化底蕴和品牌的公司获得更大的议价能力。

老凤祥黄金交易风险释放,资产整合后借世博之力突起。近年来老凤祥黄金饰品业务快速发展,2008年同比增长45.8%,销售收入到达62.39亿元。中国铅笔目前资产整合顺利,上海工艺美术总公司改制已完成。上海世博会将为公司2010年事迹带来确定性增长,世博会将吸引7000万人来上海旅游参观。我们守旧粗略测算老凤祥受益世博会规模为18亿左右,增加销售收入为23%左右。另外,公司黄金现货延期交收业务09年来进展顺利,我们认为这项业务风险已经释放,金价08年底短时间快速下跌情况近些年难以重现,公司这项业务不会出现大幅亏损。

近看资产整合+世博会,远看行业定价模式变革,买入评级。预计公司年实现每股收益分别为0.65、0.89、1.22,用DCF估值给公司的目标价为25元,买入评级,相当于09年38PE,10年28PE。我们认为老凤祥百年的文化积淀未能体现出其应有的价值,随着行业定价模式的变革,老凤祥对首饰行业的深刻理解及文化积淀将在产品定价中逐渐体现,我们对此长时间看好。

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